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    1. 游戲行業:短視頻買量渠道崛起 游戲研發商乘勢而上

      來源:東興證券 2021-02-08 08:19中投網 A-A+

         投資摘要:

        手游買量新渠道崛起利好非騰訊系研發商。2018年至今,手游行業最大變化在于騰訊市占率下滑,字節系尤其是抖音的崛起削弱了騰訊游戲原有的渠道優勢。根據艾瑞和AppGrowing數據,2020年抖音廣告收入超過1000億元,其中游戲行業是抖音平臺重點廣告主行業,投放金額約占35%。2020年快手8.0新版本釋放平臺流量廣告變現潛力,2021年快手磁力引擎或將成為游戲公司新的頭部買量渠道,再度利好非騰訊系游戲公司。

        手游聯運渠道地位下降,分成比例或下調。近幾年短視頻平臺崛起,更多游戲公司選擇買量獲取用戶,安卓應用商店渠道地位下降,但現狀下的聯運渠道分成比例(50%)依舊高于蘋果渠道(30%),具備不合理性。華為、小米等應用商店,作為手游聯運渠道,其話語權下降將是趨勢。在此趨勢下,如果聯運渠道分成比例由50%降為30%,根據我們測算,則約150億元收入由聯運渠道轉向研發商,剩下200多億元的渠道分成也將逐漸轉向買量渠道。TAPTAP作為手游渠道新勢力,顯著受益。作為手游渠道商,TAPTAP平臺并不收取游戲渠道分成,盈利模式主要為游戲公司在平臺推廣曝光支付的廣告費。

        優質手游可長線運營,游戲企業營收穩定性增強。從手游產品商業化價值看,近幾年手游行業呈現兩點特征:1)精品爆款手游的運營周期的持續提高;2)付費用戶的付費意愿和付費能力持續提升。單款手游的運營周期的延長以及用戶游戲支出的增長均有助于提升游戲公司營收的穩定性,避免產品周期造成的波動。網易和吉比特具有較好的代表性。

        付費模式迭代與品類創新是手游產品的底層驅動力。近幾年國內手游付費模式創新達到新的高度,手游付費系統新的趨勢則是賦予外觀更多內涵需求,由變強向變美轉變;另一種趨勢則是復雜化購買路徑。品類創新方面,近幾年國內二次元手游已經壯大為重要細分市場;原有MMO/ARPG/MOBA/回合制/FPS/SLG等大品類持續的微創新也驅動行業不斷向上發展。在品類和付費模式拓展方面,網易游戲極具有代表性。除了網易游戲,國內米哈游、疊紙網絡、莉莉絲、雷霆游戲、青瓷網絡、鷹角網絡、椰島游戲等多家中小游戲廠商抓住品類創新機會,乘勢崛起。

        投資策略:近幾年短視頻成為游戲廠商買量新渠道,除了抖音,2021年快手有望躋身頭部買量渠道。目前字節系和快手系的用戶總時長占比移動互聯網大盤超過24%,并仍處于上升趨勢之中。因此,騰訊在國內手游市場的渠道優勢將持續被削弱,市占率較難回到過去水平,對非騰訊系游戲公司是重要利好。買量新渠道的崛起也打擊了國內安卓應用商店等聯運渠道的地位,游戲廠商有望獲得更大的分成比例。在此趨勢下,具有產品創新能力的中小游戲企業具有做大機會,持續強烈推薦騰訊控股、網易、吉比特。

        1)騰訊控股:騰訊游戲在國內手游市場占有率仍超過50%,其核心競爭力在于憑借微信和QQ社交平臺建立了強勢的發行體系,并通過投資游戲研發商鞏固優勢。

        2)網易:公司在品類和付費模式拓展具有代表性。2021年,公司手游核心產品基本盤穩固,新項目儲備豐富。

        3)吉比特:公司長線運營能力突出,《問道》基本盤穩固,多品類新游戲進入排期+旗下雷霆游戲平臺在部部分品類具有豐富的運營能力。

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