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    1. 聯想集團發布第三季財報 千億市值具備翻倍空間

      來源:DoNews 2021-02-03 19:56中投網 A-A+

         今日,聯想又迎來利好消息加持。

        聯想集團2020/2021財年第三季度業績數據顯示,營業額、稅前利潤、凈利潤再創歷史新高。

        具體來看,本財季聯想再次創造了史上最佳,營業額和利潤再次實現高速增長:營業額達到1142億人民幣,同比增長22.3%。稅前利潤達到39億人民幣,同比增長51.6%。凈利潤達到26億人民幣,同比增長53.1%。聯想集團所有主營業務全部實現了營業額與盈利能力的提升。

        資本向來目光敏銳,早已關注到這只老牌科技股的崛起。

        數據顯示,自2020年12月份,聯想的股價就開啟了上升通道,從月初的5.5港元,到月末最后一個交易日,漲到10港元左右!股價創出近20個月的新高,全年漲幅來看,更是演繹出了翻倍行情,市值也一舉突破千億大關。

        有業內人士分析稱,利好因素是多重的。這樣火熱的資本市場表現,直接將聯想股票升至“跑贏大市”級別。

        “聯想在智能化轉型的腳步正確而堅實,展現出了順應時代的成長特點。究其原因,無外乎近年來堅定的基于變革戰略而付出的有效行動,特別是讓用戶看到了一個不一樣的聯想。”“今非昔比,聯想早已不僅僅是pc界的老大,而是新IT板塊的核心標的”,某券商ICT行業分析師表示。

        的確,聯想已經將自身的狀態調整至最佳。

        根據聯想集團最新公布的2020/2021財年第三季度業績,“可以說,全方位創新高”,有長期關注港股走勢的業內人士表示。

        更值得關注的是,聯想的智能化轉型業務在本財季持續取得積極進展——無論是設備服務、運維服務、設備即服務(DaaS),還是解決方案服務,都保持了高速增長,推動軟件和服務的總體營業額創下當季92億人民幣的新記錄,集團總營收占比達8.1%,成為了聯想當之無愧的增長新引擎。

        為鞏固業已取得的轉型成果,將服務和解決方案真正打造成為聯想未來的核心競爭力,更好把握智能化變革的時代發展機遇,聯想集團也公布了全新的組織架構方案,成立了全新的業務集團:方案服務業務集團(Solutions&ServicesGroup,SSG),該集團將整合當前集團內部各業務部門的服務團隊與能力,致力于推動行業智能解決方案、設備服務、運維服務和包括設備即服務(DaaS)與Truscale在內的“x即服務”系列業務的增長,打造公司轉型的核心驅動力。

        主營業務處在上漲周期內,追趕者尚未形成明顯威脅,聯想可以說正處于上升的關鍵時刻。

        投行機構也開始重新審視聯想。

        方正證券從四個方面論述了聯想的新面貌:

        (1)起·底層飛輪·本土PC覆蓋:PC業務是聯想成長發展的核心。在行業發展初期,公司推動了電腦產品在2C端快速滲透,迅速建立起了品牌。發展之初,公司憑借著質量、品牌、服務和渠道,登上了中國IT業的頂峰,并確立了在3C時代的重要地位。

        (2)承·第二層飛輪·全球PC+NB覆蓋:通過收購,借助國際巨頭的品牌、渠道、研發進入國際市場。2005年聯想收購了IBM個人電腦業務,公司管理層通過有效的組織、整合,將聯想的業務范圍擴大到了全球市場。

        (3)轉·第三層飛輪·云+移動端覆蓋:2014年聯想分別收購了IBMx86服務器業務和摩托羅拉,補齊智能硬件版圖。在完成收購后,聯想擁有了全球最廣泛的終端產品組合并逐漸向2B智能制造轉型。收購IBM服務器業務增強了公司云端實力,同時移動端的收購則為公司智能互聯業務發展進行了賦能。

        (4)合·第四層飛輪·全域覆蓋:聯想依托終端產品搭建自己的物聯網平臺,建立起了“智-端-云-邊-網”技術架構,從底層硬件到平臺建設再到軟件服務,為2B客戶提供了智能解決方案。

        在2010年前的PC時代中,聯想依靠著中國制造紅利以及雙品牌并行的銷售模式成功積累了覆蓋全球C、B、G端的客戶群。在個人電腦逐漸普及、行業增速下滑的背景下,聯想不斷豐富產品列表,圍繞著“數據+算法+算力”嘗試新方向。

        隨著5G、工業互聯逐步普及,聯想已經提出了“端-邊-云-網-智”全平臺解決方案,具備了全域行業智能化解決方案的能力。聯想作為中國當代IT產業發展過程中,第一個走向全球化的企業,看似守著傳統的PC/NB產業,但是其中蘊藏著巨大的認知差,聯想這個夕日的IT巨獸值得用全維度的視角再發現、再認知。

        花旗加入看多大營:將公司21/22/23財年每股盈測分別上調18%/28%/30%,主要是為了反映強勁需求和改善產品組合驅動的更高利潤率預測,并將其目標價由6.8港元提升至11.8港元,維持“買入”評級。

        長期關注聯想股價的私募人士表示,“漲幅可能遠遠不止于此,但市場現在很關心的問題是回歸A股預期,加上良好的財報數據,聯想集團的市值回到什么高度?”

        筆者認為,目前來看,有兩個因素可能會影響上述問題的最終結論:一是,聯想集團本身的A-H股之間會有一個正常的估值修復過程,這個修復空間有多大?二是,聯想集團回歸科創板過程中難免會募集資金用于投資新技術和新業務,這又能給投資者帶來多大的想象空間?

        先看第一個問題:

        如果我們將以上統計的130只A+H上市公司平均109%的A-H估值溢價看作為“估值修復空間”的中樞位置話,那么聯想集團當前對應的A股估值可能在1500-2000億元人民幣之間,這大概率會是A股一級市場投資者比較能夠接受的一個聯想集團A股估值;不過,考慮到科創板公司掛牌首日具有巨大的二級市場炒作溢價,聯想集團最終A股二級市場的估值遠超過2000億元人民幣也不是沒可能。

        再看看第二個問題:

        假設聯想集團A股科創板詢價后的發行市值在1500-2000億元之間,那么按照10%的發行股本推算,該公司此次回歸A股的募集資金可能在150-200億元之間,這個發行規模可能與中芯國際科創板IPO規模相當,半年前中芯國際通過IPO在科創板募集資金總額為200億元,是當時科創板最大的IPO,聯想集團會不會打破這個記錄,可以說有極大的可能性。

        不過,不管怎么樣,150-200億元的募集資金,這個數據對于聯想集團來說絕對不是個小數目,2020-2021財年中報顯示,聯想集團最新的總資產規模也只有35.08億美元(約合227億元人民幣),其凈資產規模更是只有4.46億美元(28.8億元人民幣)——募集資金到位后,聯想集團的資產規模將驟增,負債率驟降,對外資本輸出能力將與回A之前不可同日而語,聯想集團對新業務、新技術的投資能力也將大幅增強。

        按照楊元慶的計劃,這筆百億級的募集資金將用于技術、產品及解決方案的研發,相關產業戰略投資和補充公司營運資金,從以上財務數據對比不難看出,本次回A計劃將必然會加速聯想智能化轉型戰略的全面推進。可以說,從港股到科創板,通過資本市場,聯想集團希望將自己從過往港股的泥沼中“盤活”。

        所以,作為全球PC市場一哥,聯想真的有點憋屈。

        在香港市場方面的估值被認為長期低估,與競爭對手對比看,惠普的市值超300億美元,與戴爾的差距更大,聯想的估值多少才算合理?——至少現在沒能完全體現集團的市場地位。

        不過令投資者意外的是,聯想一舉越過千億市值,才用了不到三個月的時間。

        值得關注的是,聯想集團近幾年堅決推進全球數字化轉型。在5G時代來臨、工業互聯網大規模應用背景下,聯想具備全域行業智能化解決方案能力。聯想提出了新IT概念,新IT就是基于“端-邊-云-網-智”技術架構賦能各行各業實現智能化變革所需要的技術、服務與解決方案。這些轉型的新業務,都會帶來非常值得期待的估值想象空間。

        從這種勢頭來看,聯想儼然已經成為科技板塊的核心標的。“股價后期走勢具備驚喜的想象力”某知名PE機構長期從事新興經濟研究的業內人士表示。

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